超强厄尔尼诺引发的东南亚持续干旱，正成为扰动全球棕榈油市场的核心变量。
作为典型的“食品+工业”品种，棕榈油下游覆盖食品、生物柴油、油脂化工、日化等领域。由于供给高度集中、减产滞后兑现、生物柴油需求刚性，棕榈油成为此轮行情中价格弹性最高的品种之一。
上海证券报记者采访国内产业链公司获悉，尽管现阶段实质性减产尚未到来，减产逻辑与资金炒作已提前发酵，远期价格获支撑。目前，A股产业链公司影响分化，上游加工企业率先感受到油脂油料采购压力，在原料端提前布局的公司，则有望通过海外基地、供应链掌控等平抑成本波动。
棕榈油减产预期升温
印尼和马来西亚是全球棕榈油供给的绝对主导方。兴业期货研究员张舒绮介绍，2025及2026年度印尼、马来西亚产量合计约占全球的82%，出口合计占比约88%，由于产量和出口高度集中，全球棕榈油供给基本由两国主导。
根据气象数据，厄尔尼诺将造成东南亚地区降水明显减少。南华期货研究员陈晨认为，油棕树对水分变化敏感，持续干旱将冲击9至12个月后的开花坐果与果实发育。复盘历史强厄尔尼诺周期，东南亚棕榈油单产普遍下滑10%至25%，市场机构预估马来西亚与印尼2027年棕榈油总产量合计减少190万吨，叠加当前油棕树龄整体偏高，减产压力或进一步放大。
公开资料显示，我国棕榈油进口依赖度较高，绝大部分来自印尼和马来西亚。回顾历史，强厄尔尼诺往往通过干旱滞后影响油棕单产，进而扰动棕榈油价格。华泰证券研报数据显示，2015年、2016年超强厄尔尼诺期间，印尼和马来西亚的棕榈油单产同比分别下滑10.37%和12.97%，在此期间，全球棕榈油价格最高涨幅达到35%。
减产影响“滞后兑现”
减产预期持续升温，但国内外短期供需仍相对宽松。
百川盈孚数据显示，马来西亚9月1日至25日棕榈油产品出口量为887557吨，较上月同期的1045204吨下降15.1%。同期，棕榈油产品出口量为763202吨，较上月同期的1008211吨下降24.3%。
马来西亚棕榈油协会公布数据显示，马来西亚9月1日至20日毛棕榈油产量较8月同期增加18.91%。部分机构已将9月末库存预估上调至300万吨附近。国内方面，截至9月18日，全国重点地区棕榈油商业库存约93.5万吨，同比增加约59.8%，库存仍处高位。
国内价格方面，截至9月30日，棕榈油主力合约收盘为9581元/吨，当日微涨0.1%；广州地区棕榈油现货价格约9310元/吨，整体较为平稳。
张舒绮认为，当前棕榈油库存受旺产季的影响，仍处于累库阶段，短期趋势性上涨动能仍有待进一步强化，但由于减产大概率发生，价格下方支撑正在不断强化。从中长期来看，在减产实际兑现后，叠加生物柴油需求增长预期，棕榈油价格有望进一步走强，结合历史上涨幅度来看，或将突破前期高点。
A股产业链公司影响分化
棕榈油是典型的“食品+工业”品种，下游涉及食品、生物柴油、油脂化工、日化等领域，其价格波动正在产业链公司间传导出不同影响。
上游进口加工环节首当其冲。国内某粮油加工企业负责人介绍，全球油料市场供应并不短缺，国内油脂需求也相对疲软，但受地缘冲突与国际生物柴油政策影响，国际油料价格持续攀升。国内油厂的大豆、菜籽等油料主要依赖进口，一线人员明显感受到油脂油料价格上涨带来的采购压力。
“公司产品会根据行情变化进行定价销售，目前零售产品调价相对谨慎，持续关注市场变化并做好风险管理。”国内某食品上市公司人士向上证报记者介绍，公司会通过强化内部经营管理、优化运营效率来平稳成本的波动，也会利用国内外衍生品交易市场对原材料采购采用套期保值的经营策略。
以棕榈油为核心原料的油脂化工企业，已在原料端提前布局。赞宇科技是国内表面活性剂龙头，油脂化工业务以棕榈油为核心原材料，主要产品包括硬脂酸、脂肪酸、脂肪醇等，公司表面活性剂年产能和油脂化学品年产能均突破120万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨。
值得关注的是，赞宇科技也是国内为数不多拥有海外棕榈油原料生产基地的中国油脂化工企业，其海外油化基地杜库达位于棕榈油主产国印度尼西亚的首都雅加达保税区。赞宇科技表示，依托杜库达基地，公司一方面能够加强供应链掌控，通过产业链延伸向原料最上游不断靠拢；另一方面能够拓宽销售市场，立足印尼国内，辐射东南亚地区，面向全球市场。
对于原材料价格波动，赞宇科技表示，公司产品的起始原材料主要为棕榈油、棕榈仁油等，公司持续跟踪起始原材料与中间原料（如脂肪醇、脂肪醇聚氧乙烯醚）的价格变动趋势，结合供应链与市场情况，通过系统化的分析模型，确定最优的采购策略。
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